創新浪潮丨2024年11月文旅發展報告

觀點指數 消費漸進式復蘇，冰雪産業發展獲重視 在市場消費處于漸進式復蘇的大環境下，如何創新文化的表達方式，有效提升遊客對地方文化的體驗感、滿意度和獲得感，成為文化和旅遊深度融合的關鍵任務。

國資繫投融資活動頻繁，部分企業進一步減輕資産負債 期内，文旅産業公司公布的三季度财報持續亮紅燈。其中，以國資繫為主導的文旅地産企業投融資較為頻繁，導致資産負債率不斷上升。樣本企業期内持續優化資本結構，對資産進行挂牌轉讓等，從三季度财報中可以看出，資産負債率有所下降。

酒店品牌加緊調整結構，存量市場里的利潤增長策略 随着消費環境的影響和經濟環境的下行，企業在存量市場中尋找新的利潤增長點。在第三季度财報的樣本企業中，首旅和錦江開店數量創歷史新高，營業收入雙雙下降。市場中酒店供給的不斷擴張，酒店行業競争加劇，各酒店集團通過降價策略和品牌結構調整來應對市場變化。

新質生産力賦能主題樂園，打造持續創新生态繫統 期内，多家企業對冰雪産業進行規劃，主題公園的建設也以沉浸式體驗為發展方向，科技賦能主題樂園發展的同時，IP的運營也在為主題公園行業注入新活力。如何運用新質生産力提升遊客體驗，已經成為目前行業發展的核心議題。

傳統電影市場落幕，一只腳尚在寒冬 傳統電影已無法滿足消費者對于娛樂的更高需求。電影産業相關企業第三季度的業績紛紛下滑，票房情況相較去年不容樂觀，企業需加快調整步伐，增加用戶粘性，滿足新環境下多變的消費者需求。

消費漸進式復蘇，冰雪産業發展獲重視

據觀點指數統計，從前三季度的全國社會消費品零售總額數據中不難發現，目前我國的消費處于漸進式復蘇階段。大環境下，消費者普遍消費降級，互聯網的發展提高了消費者的新鮮阈值，文旅企業不斷進行多樣化創新，提升服務以及産品質量，以此尋找新的利潤增長點。

觀點指數認為，對于文旅企業來說，如何創新文化表達方式，特别是傳統文化的現代表達，有效提升遊客對地方文化的體驗感、滿意度和獲得感，促進文化和旅遊深度融合，成為關鍵任務。

對此，政府部門通過刺激消費的方式，持續助力文旅産業發展。期内，上海通過發放“樂遊上海”住宿消費券等優惠活動刺激消費。在低空經濟的文化旅遊發展方面，北京城市副中心成為北京市第一家落實《北京市促進低空經濟産業高質量發展行動方案（2024-2027年）》並進行簽約的地區，計劃将北京城市副中心打造成全國低空文旅示範地。

數據來源：國家統計局 觀點指數整理

與此同時，随着2024年冬天的到來，冰雪産業作為季節性較強的産業進入人們的視野。北方衆多省市：哈爾濱、新疆等地，提前進行冰雪産業的規劃布局。

10月14日，國家體育總局發布報告稱，自2015年以來，中國冰雪産業規模實現了顯著增長，從最初的2700億元迅速擴張到2023年的8900億元。預計2024年産業規模将達到9700億元，並在次年突破萬億元大關，具體數值預估為10053億元。

報告期内，國務院辦公廳向社會公開發布了《關于以冰雪運動高質量發展激發冰雪經濟活力的若幹意見》，計劃到2027年、2030年，我國冰雪經濟總規模将分别達1.2萬億元、1.5萬億元。

對于冰雪産業布局的規劃，新疆首個滑雪場氣象服務地方標準《旅遊滑雪場氣象服務規範》發布，根據不同地區的滑雪季節，規定了相應的服務時間段，例如北疆一般在10月到次年4月，南疆一般在12月到次年2月，東疆一般在11月到次年2月。

值得一提的是，近幾年冬季爆火的哈爾濱冰雪大世界在持續打造冰雪大世界樂園的同時，也在準備着2025年亞冬會的籌辦，對于這場國際性冰雪運動賽事，哈爾濱進行了充分的産業規劃，帶動當地冰雪産業高速發展。

來源：地方政府平台及官網 觀點指數整理

觀點指數認為，作為一個較新的産業，其覆蓋範圍包含了裝備制造，冰雪旅遊，競賽表演、運動培訓、場館服務及冰雪會展等豐富的多元化産業體繫。不過要關注到，雖然政策層面對于冰雪産業給予很大的支持，但其發展受到季節的影響大，要有相應的基礎設施支持，同時還面臨着運營成本較高，資金的回收周期長以及冰雪産業中的人才短缺等問題。

國資繫投融資活動頻繁，部分企業進一步減輕資産負債

報告期内，多家文旅産業公司發布三季度财報，根據觀點指數整理分析發現，多家文旅産業公司的三季度财報持續亮紅燈。

觀點指數發現，期内以國資繫主導的投融資活動頻繁，導致部分國資企業資産負債率持續上升。

綜合來看，2024年三季度文旅集團融資項目（僅指已發行和通過）共有67項，涉及36家文旅集團，融資金額總計411.12億元，同比增長約10%。其中，各文旅集團融資以債務融資為主導，融資工具以中期票據為主，占比42%；其次為超短期融資券和私募，占比分别為33%、15%。短期融資券、ABS、CMBS、無抵押債券，占比則較低。

觀點指數認為，短期融資券和ABS等雖然占比較低，但是對于拓展融資渠道、創新融資方式等具有重要意義。部分國資繫企業在融資規模有所增長的同時，也面臨着成本費用的增加和淨利潤下降的挑戰。

湖北文旅集團在上交所成功發行綠色公司債券，規模10億元，為湖北地區首單私募綠色公司債。除此之外，中旅集團也成功發行首單商業房地産抵押貸款支持證券（CMBS），債券規模達到了11.7億，以深圳港中旅大廈作為底層資産，利率2.2%，主體評級AAA。

實際上，相較于國資繫的文旅産業，就樣本企業而言，目前還在不斷地持續優化資本結構，挂牌對淨資産進行資産轉讓。從報告期内公布的2024年第三季度财報數據可以看出，大部分文旅産業的資産負債率在通過調整資本結構時實現了進一步下降，但曲江文旅作為資産負債率唯一沒有下降反而上漲的企業，在期内由于控股股東股權凍結問題，事件頻發，從而導致資産負債率持續上漲，企業的業績持續承壓。

自2024年以來，曲江文旅由于公司财務虧損，資産負債率上升以及大股東股權被凍結等問題，抛售了多個核心資産景區股權來尋求自救，其中包括西安山河景區運營管理服務有限公司51%的股權、西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司100%股權以及西安曲江唐邑投資有限公司40%的股權及1.67億元債權、西安曲江唐邑投資有限公司唐華華邑酒店資産。

數據來源：曲江文旅公司三季度報 觀點指數整理

通過抛售資産等一繫列動作最終控股股東還清欠款，股權解凍，為公司接下來的發展掃清了部分障礙。截止到目前為止，控股股東旅遊投資集團質押57,250,000股股份，占其所持股份比例49.995 %。

據觀點指數了解，曲江文旅最後一次控股股東的股份解凍在10月23日，本次解除凍結股份數量為5,315,957股。目前剩余被凍結股份數量為39,465,947股占所持股份比例34.46%，所持股份數量合計占曲江文旅公司的總股本比例15.47%。

數據來源：各公司披露三季度報 觀點指數整理

數據來源：各公司披露三季度報 觀點指數整理

期内，除曲江文旅進行資産轉讓之外，華僑城挂牌無錫兆禾文化旅遊33%股權及2.46元債權，轉讓底價2.5億，同時轉讓雲南文産城市商業文化綜合投資100%股權及相關債權。

通過一繫列的資産轉讓，雖然華僑城在第三季度财報中營業收入及淨利潤等有所下降，但資産負債率也有所減緩，同比下降0.79%。兩家公司雖目前情況不同，但都通過資産轉讓進一步減輕集團負債。

在第三季度報中，除中國中免作為免稅商業地産所受環境影響較小之外，所觀察到樣本企業中的文旅地産企業銷售毛利率均為負值，部分文旅地産行業重度依賴地産銷售，文旅運營等方面缺乏長期經營理念，從而受到大環境的影響引發“負增長”。

數據來源：公司披露三季度報 觀點指數整理

酒店品牌加緊調整結構，存量市場里的利潤增長策略

目前，我國酒店行業已由規模化提升連鎖滲透率階段，過渡至品質化成長階段。随着消費環境的影響和經濟環境的下行，各大酒店紛紛在龐大的存量市場中尋找新的利潤增長點。

報告期内，從企業公布的三季度财報來看，首旅和錦江的開店數量創新高，但營業收入卻同比下降0.37%和1.57%。觀點指數認為，總體來看首旅酒店及錦江酒店的改革及内部整合低于預期。與前兩者不同的是，希爾頓酒店和凱悅酒店在營業收入方面均實現了正向增長。

數據來源：公司披露三季度報 觀點指數整理

事實上，據市場統計，中國内地酒店2024年累計的RevPAR、ADR和OCC分别同比下降了6%、4%和2%，這些指標的下滑導致了酒店的銷售毛利下降。觀點指數認為，結合我國目前消費市場乏力以及酒店财報公布的部分指標可以看出，酒店行業更加依賴于提高入住率而非提高房價來增加收入。

期内，樣本企業中，國内酒店集團在2024年第三季度面臨門店數量增長而導致成本增加以及經營指標下滑的雙重挑戰。随着酒店供給不斷擴張，行業競争加劇，各酒店集團通過降價和品牌結構調整來應對市場變化。

為了在經濟環境下行的情況下持續參與市場競争，錦江酒店的有限服務型酒店的ADR（平均房價）由2023年的265.6元每間降低為237.74元每間，其中中端型酒店的RevPAR（每間可售客房收入）同比下降10.78%，經濟型酒店同比下降4.67%。首旅酒店不含輕管理酒店的RevPAR（每間可售客房收入）降低為195元每間，同比去年減少6%。

品牌結構調整方面，據觀點指數了解，錦江酒店以及首旅酒店從經濟型酒店向中端型酒店轉型。其中錦江酒店根據品牌管理需要，原歸屬于有限服務型酒店的麗亭、郁錦香品牌共22家酒店全部轉入全服務型酒店。目前，錦江酒店的中端型酒店已開業7866家，占比近六成，旗下的中高端商務酒店品牌“錦江都城”也推出了3.0版本。

首旅酒店财報顯示，第三季度其新開中高端酒店142家，同比增長51.1%，數量比經濟型酒店多出54家。

比較特殊的是作為國際酒店巨頭之一的希爾頓酒店，其銷售毛利率大幅增加的同時，第三季度的資産負債率高達120%，現金短債比較之前有所提升，面臨着一定的流動性風險。

事實上，希爾頓最新信息，将在上海浦東新區新建希爾頓酒店，總投資額達到15億元，為了保持競争力，其用大量的資金加大投資和發展業務，使得本來就較高的資産負債率進一步上升。

新質生産力賦能主題樂園，打造持續創新生态繫統

相較于酒店資産來說，主題樂園在建設的同時更加注重IP運營，由于園區自身客容量有限，将門票收入作為業績支撐會導致營收過于單一。作為消費者進行娛樂消費的重要載體，樂園IP商品端及IP主題店的賦能顯得尤為重要。

行業全面復蘇，主題樂園市場逐漸回歸常态，樂園的數智化應用進一步加強，面對客流增多，運營等投入加大，收入卻不增反降的繁荣表面，如何讓消費者進行消費及增加復購率？成為多數企業思考的重要議題。随着“重消費不重客流” 趨勢加強、各大主題公園品牌持續投資創新，進行多元賦能。

圍繞近年來冰雪産業的相關政策以及季節帶來的影響，報告期内，觀點指數統計到有多家冰雪項目即将開業或已開業。

來源：公司官網 觀點指數整理

期内，作為華中最大的室内滑雪場“熱雪奇迹”在武漢正式開業，由于開業前的不斷宣傳運營，熱雪奇迹項目開業備受矚目。此項目由武漢城建集團開發建設，融創文旅全鍊條運營。近年來融創文旅在冰雪産業上積極布局，武漢熱雪奇迹項目開業讓其冰雪産業全國布局又邁進一步。

期内除熱雪奇迹開業外，哈爾濱冰雪大世界也即将在12月中旬正式開園營業，據官方消息稱，本次建造的冰雪大世界為歷屆規模最大的冰雪主題樂園。

作為一年一度的限定樂園，哈爾濱冰雪大世界在2023年的61天運營期内，共接待了271萬人次，2024年元旦假期期間，接待遊客達到16.32萬人次，同比增長了435%，收入達到4618萬元，同比增長494%。

除此之外，深圳前海·華發冰雪世界也乘勢做出宣傳，預計會在2025年第四季度開業。與此同時西北地區的冰雪産業規劃也在緊鑼密鼓地籌備中，作為新疆西北邊緣的哈爾巴縣，其西、北分别與哈薩克斯坦、俄羅斯兩國接壤，哈爾巴縣當地計劃同中國建築第八工程局合作，投資20億元打造白哈巴國際性滑雪度假區。

觀點指數認為，對于許多企業來說，或許難點不在于如何建設一座主題樂園，而是在于後續的運營，是否能夠通過更多的IP吸引消費者的注意。

業内觀點認為，目前國内IP養成，IP形象和環境以及IP的綜合化運營，在内容延展上沒有更新，産品端突破較少。許多公司通過與IP 運營商合作，引入IP來聚焦消費者的視線，實現盈利的持續增長。

期内，三只羊文旅集團與萬達寶貝王合作，拿下海底小縱隊戶外無動力主題樂園IP，預計開啟戶外無動力主題親子樂園新征程，為以家庭為單位的消費者提供更為豐富的主題活動。

除動漫作品外，網易旗下遊戲《蛋仔派對》将于10月17日開啟超級工匠招募，創作以“宇宙飛船”為主題的樂園作品，被選中的作品将在樂園嘉年華上展示，通過對玩家積極性的調動，增加玩家參與感，給遊戲帶來持續的收入增長。

同時，主題公園的建設也在以沉浸式體驗為發展方向，通過新興技術與沉浸式叙事的組合，通過遊戲以及動漫内容，創造下一代主題娛樂的新業态與新模式。科技賦能主題樂園發展，技術進步與數字化轉型為主題公園行業注入了新的活力。如何運用虛拟現實、人工智能和大數據分析等先進技術提升遊客體驗，已經成為目前行業發展的核心議題。

傳統電影市場落幕，一只腳尚在寒冬

針對消費者日益豐富的娛樂需求，傳統電影已無法滿足。據觀點指數統計，從财報數據來看，樣本企業第三季度的财報均顯示出不同程度的營收和淨利潤下滑，其中博納影業的淨利潤下降最為明顯。

數據來源：公司财報 觀點指數整理

具體到部分公司的财報數據中，金逸影視三費（财務費用、銷售費用和管理費用）占總營收的比例上升明顯，由去年的26.41%增長到了36.58%，。與此同時，毛利率15.18%，同比減少43.6%；淨利率-13.11%，同比減少272.59%。

作為中國院線第一股的萬達電影，其2024年第三季度的毛利率為23.98%，同比減少18.47%；淨利率為1.8%，同比減少81.92%。

第三季度淨利潤下降最為顯著的博納影業，負債率為60.01%。投資收益為1.06億元，财務費用1.7億元，投資收益已經無法覆蓋财務費用。單季度而言，毛利率為負值。

來源：觀點指數整理

截止到11月15日，博納影業相較其他企業的投融資活動較多，其中博納影業為北京的全資子公司提供3億元擔保額度。據觀點指數了解，博納影業累計對外擔保額度為65.48億元，對外擔保總余額為34.55億元，占歸屬于母公司所有者權益的55.63%。

觀點指數認為，博納影業通過提供擔保，支持子公司的資金需求，傳遞其對子公司和整個集團未來發展的看好，從而進一步穩固投資者及資本市場的信心。

在大環境復蘇的情況下，電影市場的一只腳仿佛還在寒冬。從票房收入等情況來看，2024年第三季度的電影市場情況不容樂觀，觀影人次和票房收入均出現較大幅度的下降。據國家電影局統計，三季度的全國電影票房為108.6億元，較2023年同期下降43.8%，觀影人次2.65億，較2023年同期下降43.3%。

全年總票房僅錄得了388億元，與2023年相比差距超過160億元，9.15億的出票量也遠低于2023年的13億。

國産與進口影片票房方面，2024年前三季度，國産影片票房為267.14億元人民币，占全國總票房的77.13%；進口影片票房為78.5億元人民币，占全國總票房的22.67%。截至目前，全國可統計票房的銀幕總數為79996塊。

伴随互聯網及科技水平的不斷發展，消費者的娛樂方式越來越豐富。對于影視方面，短視頻以及電影解說等擠占影院市場，在信息化發展迅速的時代，企業需加快調整步伐，增加用戶粘性，随時準備面對新環境下多變的消費者需求，提高影片創新性，從而使電影市場重新散發活力。

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