運營商與品牌方開啟深度合作，印力集團聯合熱門餐飲品牌填充業态缺口，碧桂園商管針對性布局商務餐飲，實現客流與品牌的價值共振。（報告期：2025.10.28-2025.11.26）

資本市場上，華夏凱德商業REIT作為首單外資消費REIT成功上市，首日漲幅顯著。但二級市場表現分化，多數REITs區間漲跌幅為負，僅華夏凱德商業REIT實現正增長。

消費品牌領域也面臨全新考驗與機遇，餐飲企業迎來上市潮並加速出海，傳統商超在“胖東來模式”啟發下積極調改等。

資本市場上，消費基礎設施公募REITs的持續擴容為行業提供了重要的融資與退出通道，資産的未來表現将愈發依賴卓越的運營能力。

2025上半年，商業地産企業的業績表現分化顯著，部分企業穩健增長的同時，也有部分企業在市場考驗下出現業績下滑。

消費復蘇帶動消費基礎設施REITs 表現領漲，租賃住房REITs三季度漲幅出現明顯回調。

險資通過購物中心、寫字樓、長租公寓等資産實現全鍊條布局，推動實現長期價值。

在行業調整周期中，商業地産資管聚焦核心資産以重塑價值。

短期政策對消費端的刺激效果已逐步顯現，但投資端的復蘇滞後反映出市場信心修復並非短期之功。

業務發展上，商業地産企業在管面積分化明顯，頭部企業多業态協同發展並轉向“資産運營+資本運作”模式，中小企則以區域深耕為主。

在消費仍需提振、市場投資信心不足等背景下，商業地産企業的發展依然面臨不小考驗。

無論是鞏固首店與旗艦店壁壘的高端項目，還是通過主力店升級、空間場景重塑以深耕區域市場的中端項目，都在各自賽道中探索着獨特的生存與發展之道。

在政策紅利與市場分化的交織下，2025年險資加速布局商業地産核心資産，二級市場上消費基礎設施類REITs領漲。

商業地産企業面臨收入增長考驗，行業分化明顯。大型企業憑借優質資産、運營能力及融資優勢在市場中占主導，中小企業則受困于招商運營難題與資金壓力。

港資企業轉向存量市場挖掘确定性收益，同時商業業主方加速從“開發商”向“運營商”轉型。（報告期：2025.09.23-2025.10.28）

2025上半年，商業地産企業的業績分水嶺愈發明顯，面對挑戰，樣本項目紛紛通過精細化運營實現增長。

國家與地方政府密集出台政策，通過舉辦全國性活動和升級商圈，多維度提振消費。消費基礎設施REITs整體保持了穩定的現金流和可觀的分派率。

部分企業過度依賴關聯方或運營乏力，面臨收入下滑和出租率下降的雙重壓力。（報告期：2025.08.27-2025.09.23）

高端消費趨于謹慎，多數企業2025上半年零售物業收入錄得同比下滑，項目運營和發展的考驗並未停止。

高端消費趨于謹慎，多數企業 2025 年上半年零售物業收入同比下滑，項目運營和發展的考驗並未停止。（報告期：2025.07.28-2025.08.27）